行業(yè)虧損加劇 供需矛盾突出
鋼廠持續(xù)虧損導致減產(chǎn)是近期鋼鐵行業(yè)繞不開的話題。目前已有多家鋼廠發(fā)布半年報預告，多以虧損為主，凈利潤同比大幅下降。鋼鐵行業(yè)虧損面正在進一步擴大，近日，不少鋼廠開會表態(tài)要過緊日子，更有鋼廠開會讓員工撿廢鋼……
回首：供給側(cè)改革帶來了哪些紅利？
2016年，供給側(cè)改革以后，行業(yè)供需失衡、效益低下的狀況得以扭轉(zhuǎn)，大多數(shù)鋼廠生產(chǎn)經(jīng)營和效益明顯改善，行業(yè)效益穩(wěn)步提升。2018年，行業(yè)利潤總額高達4029.3億元；2019年，受巴西礦難、澳洲颶風等因素影響，鐵礦石供給收縮，價格大幅上升，行業(yè)利潤有所走低，實現(xiàn)利潤2852.4億元，但整體上看，仍處于歷史較高水平。
正是前幾年的供給側(cè)改革，使鋼企過上了“好日子”。供給側(cè)改革后，頭部和優(yōu)勢鋼廠輕裝上陣，著力轉(zhuǎn)型發(fā)展，加大了綠色發(fā)展和智能制造方面的投入。長期看有利于鋼廠環(huán)境友好發(fā)展，但短期鋼廠在環(huán)保和研發(fā)方面的投入也使得鋼廠生產(chǎn)成本上升。與此同時，鋼市向好，盈利狀況大幅改善，也刺激了部分地方區(qū)域鋼廠在產(chǎn)能置換過程中尋機擴張。
供給側(cè)改革的這幾年，鋼材市場有哪些特征呢？
產(chǎn)能優(yōu)先于產(chǎn)量進行壓減。2016—2018年總計壓減粗鋼產(chǎn)能接近1.5億噸，鋼鐵行業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革取得了超預期的成效和進展，提前兩年完成了“十三五”去產(chǎn)能的目標任務。2019年起，我國繼續(xù)堅持以供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革為主線，明確了改革應遵循的“鞏固、增強、提升、暢通”八個方針，粗鋼產(chǎn)能逐步回升，粗鋼產(chǎn)量于2020年攀升至10.65億噸的歷史高位。2021年在壓減粗鋼產(chǎn)量的重大規(guī)劃指引下，粗鋼產(chǎn)量大幅減少超過3000萬噸至10.33億噸。
利潤率提升，資產(chǎn)負債率逐步下降。供給端的壓縮和終端需求的釋放導致鋼材價格從2015年的谷底開始上漲，鋼鐵行業(yè)的銷售利潤率得到修復，整個黑色金屬冶煉及壓延加工產(chǎn)業(yè)鏈的資產(chǎn)負債率也從2016年開始逐步下降，從2016年前的67%下降到2021年年末60.2%，黑色產(chǎn)業(yè)鏈的資產(chǎn)負債表持續(xù)得到修復。其中2018年鋼鐵行業(yè)的利潤是歷史上最豐厚的一年，螺紋鋼噸鋼利潤一直保持在平均1000元/噸以上的高位水平。在利潤轉(zhuǎn)好的同時，也促進了黑色金屬冶煉及加工固定資產(chǎn)投資同比增速上升。
高爐、轉(zhuǎn)爐和電爐利用系數(shù)呈增加態(tài)勢。利用系數(shù)大幅提升的同時，轉(zhuǎn)爐的冶煉時間也有所縮小，從2016年平均冶煉34.81分鐘逐年下降至2021年的30.51分鐘。為了更高的粗鋼產(chǎn)出效率，鋼廠在轉(zhuǎn)爐的廢鋼添加量也大幅度提升，中鋼協(xié)會員單位2016—2020年轉(zhuǎn)爐廢鋼平均消耗料為64、99.6、125.1、132.8、136.4和159.2千克/噸，增幅十分明顯。雖然由于2016年開始的鋼鐵行業(yè)供給側(cè)改革導致產(chǎn)能逐年被壓縮，但正是因為鋼廠在利潤擴張階段的這些增效管理方法，鐵水和粗鋼的產(chǎn)量在逐步上升的利潤下保持一定增長。
鋼鐵產(chǎn)業(yè)布局不斷得以優(yōu)化。兼并重組是鋼鐵行業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的重要內(nèi)容，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)得到優(yōu)化，產(chǎn)品質(zhì)量和高端產(chǎn)品供給能力顯著提升。眾多鋼鐵企業(yè)紛紛從追求數(shù)量、規(guī)模的粗放發(fā)展逐步轉(zhuǎn)向注重創(chuàng)新驅(qū)動、品質(zhì)提升，加快新舊動能轉(zhuǎn)換，鋼廠產(chǎn)品質(zhì)量檔次逐步提高，品種結(jié)構(gòu)也在不斷優(yōu)化。
當下：行業(yè)面臨的最大困境是什么？
近期熱夏遭遇冷鋼市，鋼廠開始主動性減產(chǎn)�，F(xiàn)階段鋼廠普遍虧損200元/噸；中西部鋼廠因運費、鋼材去庫緩慢等問題，成本更高，虧損幅度更大，接近400—500元/噸。停、減產(chǎn)壓力更大。不停產(chǎn)，供需負向剪刀差，后面現(xiàn)金流吃緊，影響鋼廠整體生產(chǎn)運行。
期貨日報記者發(fā)現(xiàn)，當前鋼鐵行業(yè)面臨的最大困境是較為突出的全行業(yè)虧損格局。3月起，環(huán)保限產(chǎn)力度的邊際放松提振原料需求，原料價格在供弱需強現(xiàn)實的支撐下漲幅明顯大于成材。鋼材成本持續(xù)走強，使得鋼廠利潤不斷被壓縮。據(jù)統(tǒng)計，247家鋼企盈利率3月中旬起大幅下滑，并于6月中旬起在經(jīng)濟衰退預期疊加產(chǎn)業(yè)鏈負反饋風險走強背景下，隨黑色系整體的大幅下調(diào)而加速下行，并屢創(chuàng)歷史新低。7月下旬已降至10%以下，幾乎實現(xiàn)了罕見的全行業(yè)虧損。
截至7月25日，A股共有21家上市鋼企發(fā)布了上半年業(yè)績預告，其中14家鋼企預計上半年盈利同比下降，5家虧損，僅2家企業(yè)預計同比增長。從沙鋼、首鋼、敬業(yè)等多家鋼鐵企業(yè)對下半年工作的部署情況中也可以看到，企業(yè)普遍認為鋼鐵行業(yè)的形勢是極為嚴峻的，整個行業(yè)出現(xiàn)大面積虧損，甚至不排除有繼續(xù)擴大的趨勢。有大型鋼企表示7—8月或?qū)⑹切袠I(yè)經(jīng)營最困難的2個月，企業(yè)要做好過緊日子的準備，還有企業(yè)更是明確要做好鋼鐵長期虧損的準備，降成本、控成本也成為多數(shù)企業(yè)的一項重點工作。
與之形成鮮明對比的是2021年，2021年上半年披露半年報的35家鋼鐵板塊企業(yè)中，超八成企業(yè)凈利潤同比增長，包鋼股份（3188.14%）、酒鋼宏興（2447.82%）、重慶鋼鐵（2122.44%）、八一鋼鐵（1740.59%）凈利潤均實現(xiàn)同比增長超1000%；鞍鋼股份（936.604%）、本鋼板材（767.414%）、太鋼不銹（702.504%）、首鋼股份（556.254%）、山東鋼鐵（508.694%）等凈利潤同比增長率也超過100%。
海通期貨黑色系研究員邱怡宏介紹，7月中旬前，從鋼企利潤的絕對水平看，更接近于2020年同期，但基本面格局截然不同，2020年鋼材市場整體供需雙旺，成本支撐力量占上風，鋼價也隨之持續(xù)走強。而今年的格局則是表觀需求持續(xù)處于低位，從需求端向成本端負反饋傳導，而原料庫存又在一路走低，因此鋼價也不存在2020年強勢的基礎。
7月中旬起，鋼企主動停產(chǎn)檢修行為增多，鋼企產(chǎn)能利用率和鐵水產(chǎn)量加速下行直逼同期低位，原料價格承壓大幅下行，而鋼價在前期超跌的過度反應后率先企穩(wěn)反彈進行正向修復。但考慮現(xiàn)貨原料庫存周期的實際高爐利潤仍有平均200元/噸的虧損，并且按當前形勢來看，今年鋼企低利潤格局則或?qū)⒊蔀槌B(tài)，往年高利潤格局應該很難再現(xiàn)。
“從7月上旬至今，全國有11個省100多家鋼廠減產(chǎn)檢修，當然有些鋼廠是因夏季高溫原先就安排了中修，因此近期高爐開工率大幅下降，已下降至近三年的低位，日均鐵水產(chǎn)量為220萬噸的水平。供應大幅下降，鋼廠鋼材庫存壓力在逐步減輕，只是下游需求，尤其是地產(chǎn)需求是較為脆弱、慢節(jié)奏的恢復。保持現(xiàn)階段的供應水平，后期需求能有所提升，在絕對價格處于相對低位的情況下，鋼價還是有一定的回升空間，鋼廠利潤也有小幅改善的可能�！苯K富實數(shù)據(jù)研究院院長蔡擁政說。
剖析：鋼價如何會從高位跌到低位？
供給側(cè)改革使眾多鋼廠闊步逆襲，但周期性行業(yè)拐點出現(xiàn)后引發(fā)市場轉(zhuǎn)向。
“國內(nèi)鋼鐵行業(yè)全面虧損，鋼材價格大幅下降，主要是由于供需兩端出現(xiàn)變化所致�！毙潞谪浉笨偨�(jīng)理李強告訴記者，一季度受多種因素的影響，國內(nèi)鋼鐵產(chǎn)量處于低位。隨著采暖季限產(chǎn)以及冬奧會結(jié)束，以及主產(chǎn)區(qū)疫情得到有效控制，國內(nèi)鋼廠開始復工復產(chǎn)。由于市場普遍看好后市特別是二季度之后鋼鐵需求，鋼廠生產(chǎn)積極性提升，國內(nèi)粗鋼產(chǎn)量回升至5月的9661萬噸，環(huán)比一季度末回升9.42%。
邱怡宏也告訴記者，造成當下困境的最主要因素是鋼鐵行業(yè)下游需求持續(xù)疲軟。上半年，海外主要經(jīng)濟體呈現(xiàn)“景氣度下行，通脹飆升”的特點，歐洲央行超預期加息50個基點，美聯(lián)儲加息預期也逐步走強，俄烏沖突、歐美貨幣緊縮和高通脹帶來的風險上升。
“終端需求疲弱是鋼價持續(xù)下跌和鋼廠虧損的核心因素�！敝袖撈谪浐谏笛芯繂T趙毅說，2022年以來，受多因素影響，鋼鐵行業(yè)終端需求疲弱。今年上半年，房地產(chǎn)各項數(shù)據(jù)對鋼鐵產(chǎn)業(yè)形成極大壓制，這是地產(chǎn)行業(yè)大周期導致的，也是經(jīng)濟結(jié)構(gòu)發(fā)生轉(zhuǎn)型的必然結(jié)果之一。從更高頻的每日成交量數(shù)據(jù)來看，5月以來，建材成交量僅有3個交易日達到20萬噸，最低時不足12萬噸/天，這在過去年份的非春節(jié)假期階段是比較少見的，也反映了當下的現(xiàn)實情況及鋼廠和貿(mào)易商對后市偏悲觀的心態(tài)。現(xiàn)階段在高溫和降雨影響下，鋼材需求總體仍將維持低位運行，但在穩(wěn)增長政策刺激下，終端需求或在下半年有所回暖。
另外，蔡擁政認為，供應壓力一方面是行業(yè)集中度不高，另一方面部分區(qū)域產(chǎn)能置換未達標，現(xiàn)有產(chǎn)能規(guī)模相對實際需求偏大。6月新開工和竣工增速持續(xù)回落，單月增速分別回落3和9個百分點至-45%和-40.7%，表明開發(fā)商施工端動能尚未完全恢復。
據(jù)了解，海外鋼廠因疫情防控期間貨幣政策寬松和鋼價上漲處于擴張期，帶來鋼廠原燃料成本的剛性增長。3—4月，俄烏沖突雖然一度導致歐洲鋼廠供應縮減，需求外溢，中國及東南亞鋼廠鋼材出口增加，但在5—6月俄羅斯鋼材出口因制裁受阻，一些低價資源也逐步進入東南亞市場，東南亞產(chǎn)能顯得過剩。6—7月，歐美國家需求因通脹、夏休等因素下降，東南亞進出口鋼材和鋼坯價格競相降價。近期東南亞鋼廠也開始陸續(xù)有減產(chǎn)和檢修動作。
值得注意的是，螺紋鋼社會庫存的去庫進程從6月下旬再次重啟，隨著7月初一些省份陸續(xù)出梅，螺紋鋼社會庫存同比增速才終于轉(zhuǎn)負，至今螺紋鋼社會庫存的去庫進程延續(xù)逆季節(jié)性重啟的走勢，降幅環(huán)比逐周走擴。但由于庫存的下降缺乏需求增量的支撐，僅依靠供應端的壓縮，因此供需格局仍顯不穩(wěn)，極易受到宏觀環(huán)境以及市場其他風險的沖擊。
應對：鋼企的市場策略效果有多大？
面對全行業(yè)虧損，鋼鐵企業(yè)也在積極自救。停產(chǎn)檢修不一定是企業(yè)面對虧損時最好的“牌”，但通常是企業(yè)首選的“牌”。
陳毅告訴期貨日報記者，除了減產(chǎn)以外，產(chǎn)成品提價和降低原料成本是企業(yè)的兩項選擇。從當前鋼鐵行業(yè)下游情況看，成品提價可能性不大，那么只有向上游原材料“下手”。自6月下旬以來，焦炭價格共下調(diào)4輪，累計降價900元/噸。當前焦企已基本無利潤或虧損，后續(xù)擠壓空間很小。
不難看出，在當前需求下行背景下，控產(chǎn)量是見效較快的應對策略。“一方面，產(chǎn)量下降有利于壓低爐料價格，降低成本；另一方面，粗鋼產(chǎn)量收縮能夠增強鋼材進入旺季供需錯配的預期，提振銷售價格，從而實現(xiàn)扭虧為盈。以上是從整個行業(yè)的角度出發(fā)，需要各家鋼廠聯(lián)合協(xié)作來提升行業(yè)整體利潤率。從個體角度看，鋼企則應該優(yōu)化生產(chǎn)經(jīng)營模式，不斷提升技術水平，降本增效，研發(fā)高附加值產(chǎn)品，形成競爭優(yōu)勢�！崩顝娬f。
實際上，在海外經(jīng)濟衰退及國內(nèi)地產(chǎn)調(diào)整周期下，鋼鐵行業(yè)很明顯已從高速增長階段轉(zhuǎn)向存量競爭階段。“產(chǎn)能過剩背景下，鋼廠與貿(mào)易商、下游的關系也逐步開始從賣方轉(zhuǎn)向買方市場。貿(mào)易商考慮到市場運營壓力，代理的積極性有所縮減，鋼材去庫的壓力逐步轉(zhuǎn)向鋼廠，因此較為考驗鋼廠的生產(chǎn)運營和品種調(diào)整。從下游來看，鋼材需求趨于高端化，但即便是生產(chǎn)高端鋼材未必有高利潤，生產(chǎn)成本管控更加重要，需要多樣化、精細化，甚至數(shù)字化的管理運營模式，包括應用期貨、期權等衍生工具進行風險管理。在大變革、大動蕩的時代，最大的風險不是動蕩本身，而是延續(xù)過去的邏輯做事。企業(yè)面對變局，更應該主動破局�！辈虛碚f。（期貨日報） |
