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鋼材短期需求不確定性較大 觀望為主
發表于:2020-8-19 13:24:24  

進入8月份后,隨著雨季的結束鋼材需求進入了驗證階段,螺紋鋼表觀需求能否回升至400萬噸以上成為價格能否進一步上行的關鍵點。長期我們對下半年鋼材價格強勢運行的預期仍然不變,但短期需求驗證的不確定性較大,此時價位做多不具備操作價值,建議暫觀望為主。相對而言,熱卷的基本面較好,需求也保持在較高水平運行,走勢將繼續強于螺紋。

操作建議:需求驗證階段建議保持觀望。

一、行情回顧

7月份黑色系繼續表現強勢,整體價格突破前高后再上一個臺階。具體來看鋼材方面:螺紋鋼在雨季影響下整體現貨端特別是華東地區仍然較為疲軟,現貨價格上行受到壓制。但由于基建及房地產數據回暖趨勢較好,市場情緒樂觀,同時原料端走勢較強支撐鋼材成本,抄底資金源源不斷,使得鋼價盤面價格再度強勢向上,已升水華東現貨運行。另一方面,熱卷產量較低、庫存壓力較小,在制造業及出口大幅回暖下走勢明顯較強,呈現期現同時向上走勢。截至7月31日,上海HRB400型號20mm螺紋鋼價格3640元/噸,較上月末累計上漲30元/噸,天津Q235B型號4.75mm熱軋板卷價格4000元/噸,較上月末上漲270元/噸。(注:熱卷與螺紋鋼相關性較高,走勢參考螺紋)

二、鋼材基本面分析

2.1 鋼材產量小幅分化,長弱板強持續

當前對于產量的監控以月度單位較為緩慢,我們以更為微觀的周度數據作為替代。長流程角度來看,當前高爐產能利用率79.49%,較上月回升0.16個百分點,相比于去年同期增加3.59個百分點,整體鋼廠利潤正常下生產意愿較強。前期市場炒作唐山地區限產,但當前從產量及高爐開工率情況來看并沒有影響。相比于長流程而言,短流程利潤在盈虧線附近徘徊,繼續增產動力不強,基本維持在當前開工率。全國71家獨立電弧爐鋼廠產能利用率為58.54%,環比上月回落1.42個百分點,近期波動較小。

具體品種角度來看,產量自高位有所回落。當前螺紋鋼周度產量387.59萬噸,環比上月減少12.72萬噸,減少幅度3.18%;熱卷周度產量326.49萬噸,環比上月減少0.97萬噸,增長幅度0.30%。螺紋鋼產量減少的原因主要在于成本偏強而現貨價格壓力較大,電弧爐持續在盈虧線附近,鋼廠生產積極性略有回落。而熱卷端現貨需求旺盛、價格走勢較好,唐山限產影響較小下產量高位運行。按照目前來看,盡管廢鋼保持強勢,但由于鐵礦石價格高位運行,廢鋼其相比于鐵水的性價比仍然較高,鋼廠利潤正常下維持較高廢鋼比例,短期鋼材產量將繼續保持在較高水平。

2.2 鋼材需求逐步進入驗證階段

雨季過后鋼材需求略有回暖,但目前回升幅度不大。當前螺紋鋼表觀需求跌至367.12萬噸/周,環比前一周回升9.48萬噸,同比增長15.39萬噸。建材成交方面,每日成交在20萬噸區間內徘徊,處于淡季較為旺盛階段,按照現貨的成交而看,后期螺紋鋼表觀需求將維持在380-400萬噸附近的可能性較大,難以再現前期450萬噸以上的超預期表現。板材方面,隨著制造業逐步回暖,國內外熱卷需求恢復至正常水平,導致其走勢明顯強于螺紋。

月度數據來看,受疫情影響1-3月份房地產與基建投資增速均出現快速下滑,但4月份之后回暖趨勢較為明顯,至6月時個別數據已逐步轉正。1-6月,全國房屋新開工面積累計下滑7.6%,環比1-5月回暖5.2個百分點。全國房地產投資完成額上升1.9%,環比1-5月回暖2.2個百分點,增速由減轉增。從數據上來看,6月份房地產投資回暖明顯,但與鋼材需求相關性較大的新開工面積仍有12.8%的下滑幅度,按此趨勢下若上半年新開工面積仍處于較大跌幅下,房地產后周期趨勢中后期需求仍然存疑。

1-6月全國基礎設施建設投資下滑0.07%,環比1-5月回暖3.24個百分點。盡管從數據上看基建并沒有表現的特別強勢,但數據回暖需要時間,根據市場反饋實際基建表現明顯超預期,后期數據也將逐步轉增。

2.3 現貨壓制仍在,等待庫存拐點

鋼材淡季來臨,螺紋及熱卷庫存均有所累積。根據調研數據,截至7月30日,螺紋鋼社會庫存860.71萬噸,周環比增加6.01萬噸,同比去年增加35.94%;螺紋鋼鋼廠庫存357.08萬噸,周環比增加14.46萬噸,同比去年增加41.82%;熱軋板卷社會庫存276.28萬噸,周環比增加4.02萬噸,同比去年增加6.82%,熱軋板卷鋼廠庫存111.78萬噸,比上周減少1.44萬噸,同比去年增加19.96%。總體來看,7月份由于高產量的壓力疊加需求受雨季影響逐步走弱,螺紋鋼逐步進入累庫周期,至8月份后雨季結束需求將逐步迎來回暖,庫存有望再度由增轉減。

2.4 基差低位水平,價差震蕩運行

7月31日,螺紋鋼基差為-24元/噸,上海現貨折算盤面價格為3753元/噸,期貨價格處于罕見的升水狀態;熱卷基差為152元/噸,上海現貨價格為4000元/噸,基差處于歷年偏高水平。價差而言,近期10-01價差震蕩走勢,隨著近月壓力逐步增大,短期價差有望逐步收縮。

高爐螺紋鋼利潤近期平穩運行,長流程螺紋鋼毛利在335元/噸左右,實際生產利潤在200元/噸左右,熱卷近期價格反彈,利潤回升至350元/噸以上。電弧爐利潤走勢較為動蕩,廢鋼表現較為堅挺下持續在成本線附近徘徊。整體鋼材生產利潤偏低運行,短期鋼材價格支撐較強。

三、操作建議

7月份受全國范圍內強降雨影響,螺紋鋼需求從前期最高的470萬噸/周下降至最低不足350萬噸/周的水平,使得整體庫存在較高的水平開始累庫,杭州螺紋鋼庫存升至105萬噸左右。庫存的壓力使得短期鋼材現貨價格面臨較強阻力,但當前整體大宗商品及股市的市場情緒較好,黑色系中鐵礦、焦炭等原材料供需緊張,對鋼材的成本支撐較為明顯,使得抄底黑色的資金源源不斷,鋼價回落也面臨阻力,預期較好下盤面已出現升水。

進入8月份后,隨著雨季的結束鋼材需求進入了驗證階段,螺紋鋼表觀需求能否回升至400萬噸以上成為價格能否進一步上行的關鍵點。長期我們對下半年鋼材價格強勢運行的預期仍然不變,但短期需求驗證的不確定性較大,此時價位做多不具備操作價值,建議暫觀望為主。相對而言,熱卷的基本面較好,需求也保持在較高水平運行,走勢將繼續強于螺紋。

操作建議:需求驗證階段建議保持觀望。

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